市场观察周报：加密市场震荡调整，长期利好可期

下周加密市场预测与导向性分析总结

1. 宏观趋势：短期波动，长期利好

1. 美联储政策的双面影响：
   • 短期压力： 虽然美联储本周首次降息25个基点，但其鹰派语调限制了市场情绪的乐观程度。下周，市场可能继续消化美联储对未来降息路径谨慎的信号。
   • 长期支撑： 随着通胀缓解 和2024年加息周期的彻底结束，长期流动性环境将对比特币等加密资产构成支撑。
   • 关键宏观数据：
     • 12月核心PCE数据和消费者信心指数将成为引导下周市场预期的重要指标。若数据表现低于预期，美联储进一步宽松的可能性将增强，利好加密市场。
2. 国际资本流动：
   • 日本央行宽松政策： 日元疲软和日本央行的持续宽松立场，将推动部分国际资本 通过套利交易，流向包括比特币在内的全球风险资产市场。
   • 风险因素： 若美元指数（DXY）在流动性未显著改变的情况下回升，将对市场构成短期压力。

2. BTC市场预测

1. 资金流向与市场支撑：
   • ETF与稳定币增发：
     • 本周稳定币增发放缓至 16.39亿（日均2.34亿），较主升浪周期（2.55亿/日）大幅下降，资金流入力度不足可能限制BTC上涨空间。
     • ETF资金流入同样处于较低水平，若下周ETF流入未能恢复，将加剧BTC面临的抛压。
   • 场外交易溢价：
     • USDT与USDC的场外溢价本周反弹至水上水平，可能预示买盘情绪逐步回暖。若溢价能持续走高，将为BTC提供短期支撑。
2. 技术支撑与阻力：
   • 短期支撑： 关注关键支撑区间 $98,000–$100,000。若该区间被跌破，BTC可能测试更低支撑位 $95,000。
   • 关键阻力： 若BTC能守住当前支撑区间并向上反弹，需突破 $105,000 以确认多头趋势的延续。
3. 趋势预测：
   • 震荡调整： 预计BTC将在 $98,000-$105,000 区间内震荡。量能不足和资金流动性放缓表明市场短期内上涨乏力，但下跌空间相对有限。
   • 中期潜力： 若稳定币增发和ETF流入在未来1-2周内回升，BTC将有望重启上涨行情。

3. 山寨币市场展望

1. 山寨币弱势格局：
   • 本周山寨指数跌至 47，延续12月初触顶（88）后的回落趋势，山寨币市场普遍经历10%-30%的深度调整。
   • OTHERS.D： TOP10以外代币市占率（OTHERS.D）处于技术性支撑位，可能继续测试更低水平，短期内难以走强。
2. Layer2板块机会：
   • 长期潜力： Layer2（如ARB、OP）赛道的资金流入相对稳定，本周Coinglass数据显示月线资金仍为净流入状态。当前调整可能是中长期布局的机会。
   • 布局建议： 建议关注Layer2板块的高质量项目，等待市场情绪恢复时逐步加仓。
3. 山寨牛市时间预测：
   • 从周期规律分析，OTHERS.D当前处于类似2018年“黄色区间”（震荡后再次探底）阶段，山寨牛市可能需要1-3个月时间回归。
   • 触发条件： 若BTC市占率未能突破 60%压力位 或USDT市占率跌破关键支撑，将推动资金回流山寨市场。

4. 关键风险与机会

1. 短期风险：
   • BTC吸血效应： 若BTC市占率持续突破，山寨币可能进一步承压。
   • 资金流动不足： ETF与稳定币流入未能恢复，市场可能面临更深的回调。
2. 潜在机会：
   • USDT场外溢价改善： 若USDT溢价继续走高，将预示资金回流市场，为加密资产提供短期支撑。
   • 宏观政策宽松： 日本央行持续宽松立场，以及美联储降息预期增强，将为市场注入长期利好。

5. 策略建议

1. 短期策略：
   • BTC：
     • 在 $98,000-$100,000 区间分批建仓，止损设置于 $95,000 以下。
     • 若突破 $105,000，可加仓并目标看至 $110,000。
   • 山寨币：
     • 继续回避弱势板块（低市值、无实际价值支撑的项目），等待BTC企稳信号。
     • 重点关注Layer2与DeFi板块，利用当前调整机会逢低吸纳。
2. 中长期策略：
   • BTC长期持有： 随着宏观环境改善和机构资金流入回升，BTC中长期走势仍然乐观。
   • 山寨币潜伏机会： 针对Layer2、GameFi等具备实际应用场景的优质项目，分阶段布局，耐心等待市场轮动机会。

下周市场总结

• 短期： BTC维持震荡调整格局，市场资金不足将限制反弹力度，但下行空间相对有限。
• 中长期： 市场流动性改善和机构需求回升将为BTC和山寨币提供更强支撑，投资者可逢低逐步布局。
• 风险控制： 严控仓位，重点关注稳定币增发、ETF资金流向以及USDT场外溢价的动态变化，动态调整投资策略。

1.宏观

1.1 宏观经济数据分析

1.1.1 经济数据的多维解读：利好与利空并存

利好的经济数据：降息概率减弱

1. 美国建筑许可证
   • 实际值：1.51M，高于预期1.43M
   • 影响：高建筑许可量反映出房地产市场的活跃，显示美国经济韧性强。这将强化对美联储鹰派政策延续的预期，对风险资产（包括比特币）构成短期压力。
2. 美国最终GDP季比
   • 实际值：3.1%，高于预期2.8%
   • 影响：GDP数据的超预期增长表明经济依然强劲，这增加了美联储未来政策的不确定性，可能抑制市场对流动性宽松的预期。
3. 美国初请失业金人数
   • 实际值：220K，低于预期229K
   • 影响：劳动力市场依然紧张，显示经济没有明显放缓迹象，这与进一步降息的需求不符，可能短期内利空比特币等风险资产。

利空的经济数据：降息概率增加

1. 美国核心零售销售月率
   • 实际值：0.2%，低于预期0.4%
   • 影响：零售销售放缓反映了消费者支出的疲软，表明经济需求侧存在降温迹象。这提升了美联储明年进一步降息的可能性，为风险资产提供了流动性预期支持。
2. 美国工业生产月率
   • 实际值：-0.1%，低于预期0.3%
   • 影响：工业生产下滑反映了经济周期性的减弱。这可能增加市场对经济衰退的担忧，同时进一步支持宽松的货币政策立场，对比特币构成潜在利好。

1.2 美联储政策变化的影响

1.2.1 美联储12月利率决议：首次降息25个基点

• 政策变化：联邦基金利率目标区间从4.5%-4.75%降至4.25%-4.5%。尽管降息被视为流动性释放的信号，但点阵图显示2025年仅预计降息两次（低于9月预期的四次），显示出美联储的鹰派立场。

影响分析：

1. 短期影响：降息本身对加密市场构成流动性支持，但鹰派降息的语调可能限制市场情绪过度乐观，从而抑制比特币等风险资产的快速上涨。
2. 长期影响：如果经济数据持续表现强劲，美联储可能收紧降息路径，这将对比特币的上涨空间构成压力。

1.3 日本央行议息会议的全球影响

1.3.1 日本央行按兵不动：流动性向外扩散

• 背景：尽管日本经济数据表现较好，但日本央行维持政策利率不变，日元仍处于长期疲软趋势。分析认为，这可能促使全球资本流向其他市场（如美股或加密市场）。

影响分析：

1. 对比特币的潜在利好：
   • 日元疲软的背景下，资本可能通过日元套利交易（Carry Trade）流入全球市场，加密资产可能成为部分资金配置的选择。
   • 特别是比特币，其作为“数字黄金”的地位可能吸引国际投资者的关注。
2. 对加密市场的溢出效应：
   • 日本投资者可能将更多资金配置到比特币或稳定币，以对冲日元贬值风险。这将进一步提升比特币在亚洲市场的需求。

1.4 美国金融状况指数的宽松信号

• 分析：金融状况指数显示流动性依然宽松，美联储政策的调整尚未显著改变市场流动性环境。尽管股市在12月18日出现短期回调，但基本面依然稳健。

对加密市场的影响：

1. 流动性支持：宽松的金融环境使得风险资产具备上涨基础，比特币可能延续当前的上行趋势。
2. 长期影响：随着美联储降息预期增强，2024年流动性环境可能进一步改善，为加密资产提供持续支撑。

2. 下周重点关注的宏观数据

2. 行业分析

本周链上数据对BTC的影响解读

结合本周的链上数据，以下从资金流动、价格指标以及交易量等方面解析这些数据对BTC市场的影响，并评估未来走势中的关键风险与机会。

2.1 资金流向

2.1.1 稳定币资金流动情况

• 增发数据：
  • 本周稳定币增发 16.39亿，日均增发量 2.34亿，相比前两周（50.13亿和35.11亿），增发速率大幅下降，且已经跌破1月-3月主升浪周期的 2.55亿/日 增发速率。
  • 影响：
    • 稳定币增发速率的放缓意味着市场中新增资金流入明显减弱，这会削弱BTC和整个加密市场的支撑力，特别是在价格调整期间。
    • 展望：如果未来稳定币增发继续保持低位，将限制市场反弹的力度，或导致市场更深的回调。

2.1.2 ETF资金流动情况

• 近期数据趋势：
  • 11月初以来，ETF流入经历了高峰（如11/18-11/22的33.35亿）到近期的相对低位（如12/9-12/20的5.2亿），显示出ETF资金流入规模有所下降。
  • 影响：
    • ETF资金流入是BTC市场的重要支撑来源，但流入减弱反映出机构需求可能因高位获利回吐而暂时减缓。
    • 在BTC当前价格区间（$100k以上）下，若ETF资金流入未能恢复高水平，市场可能面临更大的抛压和调整风险。

2.1.3 场外交易的溢价或折价

• USDT与USDC场外折溢价趋势：
  • 本周USDT与USDC场外溢价长期处于 水下状态，仅在周五短暂反弹至水上水平。
  • 影响：
    • 场外溢价的下跌意味着场外市场中对稳定币的需求不足，通常反映出场内买盘力量较弱，可能导致市场情绪降温。
    • 周五溢价回归水上，或是资金重新流入市场的初步信号，但持续性仍需观察。

2.2 相关价格指标

2.2.1 加密货币市值与BTC市占率

• 加密货币总市值：
  • 本周加密货币总市值从高点 3.9万亿 回落至周五的 3.5万亿，周内跌幅达 10.25%。
  • BTC市占率：
    • BTC市占率回升至上升通道中轨附近，接近 60%的关键压力区，表现出较强的市场主导地位。
• 分析与影响：
  • 市值下降和BTC市占率上升表明市场资金从山寨币流出，转向BTC。BTC强势吸血的背后，是投资者在市场调整阶段对更高市值资产的偏好。
  • 如果BTC市占率突破当前压力位，将进一步压制山寨币的表现，并可能加剧市场结构性分化。

2.2.2 BTC整体交易量

• 交易量趋势：
  • 随着BTC价格回调，本周日内交易量逐步上升，但相较此前价格回调（如12月6日）期间的交易量，本周量能明显不足。
  • 分析与影响：
    • 当前回调的深度更深，但成交量降低，显示市场买盘力量不足，存在进一步回调的风险。
    • 如果量能不能有效放大，BTC可能在短期内继续测试支撑区间（$98k-$100k）。

数据的综合解读与对BTC市场的影响

1. 资金流向疲软：
   • 稳定币增发和ETF资金流入双双放缓，场外交易溢价长期处于折价状态，这些都表明市场新增资金不足，削弱了BTC价格的支撑力。
   • 如果这种趋势持续，将限制BTC进一步上涨的空间，并可能引发更多的获利回吐。
2. BTC市占率的强势表现：
   • 市场资金从山寨币流出，转向BTC，这一现象强化了BTC在调整期的避险资产地位。
   • BTC市占率若能突破60%的压力位，将推动BTC相对山寨币的进一步优势，但可能加剧市场分化。
3. 交易量与价格的背离：
   • 当前价格回调伴随着量能不足，说明市场买盘力量相对疲弱。若交易量不能有效放大，市场可能继续寻找更低的支撑点位。
4. 中期展望：
   • 在资金流动趋缓和交易量不足的背景下，BTC短期内可能维持震荡甚至进一步回调至关键支撑区域（$98k-$100k）。
   • 若后续ETF资金流入恢复或稳定币增发回升，将为BTC市场带来新的上涨动力。

未来需要关注的关键数据与指标

1. 稳定币增发与场外溢价：
   • 稳定币的增发速度是否回升，以及场外溢价能否持续转正，是判断市场买盘恢复的关键信号。
2. BTC市占率突破与否：
   • 60%的压力位是BTC市占率的重要分水岭，一旦突破，BTC可能吸引更多资金流入，但可能进一步压制山寨币表现。
3. ETF资金流入的恢复：
   • 如果ETF资金流入能回到30亿/周以上的高水平，将为市场提供更强的支撑力。
4. 交易量与价格配合情况：
   • 如果BTC价格在接下来的回调中能伴随交易量放大，将表明市场买盘力量增强，可能促成阶段性反弹。

风神轮动

结合本周宏观指标与市场数据分析，山寨币市场正经历持续的调整与资金流出压力。以下从山寨季指标、资金流向、BTC市占率、OTHERS市占率以及USDT市占率等多维度解析本周的山寨市场表现，并展望后续可能的发展路径。

1.山寨季指标

本周五山寨指数从上周60左右再度下跌至47，整周的山寨指数都在延续12月初触顶（88）后的回落。

体现在山寨币上，就是本周几乎所有山寨币都迎来了10~30%左右的巨大回撤。我们预计1个月以上的山寨季可能需要再等待新的启动信号，比如明年1月特朗普上台等。短线上需要BTC找到支撑企稳后才能有机会迎来反弹。

2.山寨流入量

由于山寨指数回落幅度较大，我们在来到流入流出量中进行验证，可以发现本周全币种净流出45.42亿美元，环比上周增加24%，30天级别已经流出了93.19亿美元，本月最终未能维持上月的良好走势，出现了大幅回撤，市场整体被BTC严重吸血。

好的方面是，Coinglass仍显示SOL、OP、ARB、AVAX月线上是净流入状态，假设数据有效的前提下，根据我们的长期观察，以及结合SoSo Value的赛道指数来看，Layer2板块在全年的表现都垫底：

Layer2目前整体处于大右侧的状态下，他们拥有业内良好的资源和资方背景，并且大多也都还在持续建设，因此我们认为Layer2板块反而可以适合作为明年布局的板块进行关注，赔率和天花板都相对可观。后续我们也会对Layer2方面进行相关研究，以试图找出合适的标的进行建仓。

对于山寨各大板块的具体资金流向以及流量情况，目前市面上较为完善的监控面板我们暂时只发现了Coinglass，但是其具体计算规则我们尚不明晰。因此，在山寨资金流向方面我们可能还需要进一步研究寻找适合我们的方法论以及数据源才能得出更好的观察结论，同时也非常欢迎各位有其他数据源和方法论的领导同事顾问们与我们交流。

3.BTC市占率（比率、增幅）

由于市场BTC吸血效应明显，观察其市占率会在前几周跌破支撑先后又回到了线上，目前位于19年6月以及20年9月的阻力区间内，代表了BTC的强势地位再度归来，山寨市场恐还需一段时间等待。

另一方面，我们上周提到了市占率走势可能会呈现出回到线上的趋势，本周也确实出现了这样的情况，不同的是市占率并没有再次测试新的支撑，而是原地直接止跌并拉升，进一步凸显了BTC在市场中的强势地位。

BTC市占率已经来到了关键的三角末端位置，在短线上我们需要重点关注这一阻力是否会被打破，我们也会在每天的日报中进行持续的更新和关注，会根据后续走势情况及时进行解读与分析。

4.OTHERS.D

TOP10以外全代币市占率会为我们描绘出山寨的市占走势。与BTC.D相悖，本周OTHERS.D下跌明显，与BTC和后文提到的USDT的市占率呈反向走势。

好的方面是目前阻力和支撑已经较为明显，震荡三角即将收束，后续走势至关重要，我们也会持续关注并进行分析。

并且，经过我们观察，本轮牛市目前的走势与18年牛市后续走势较为相像，具有明显的周期规律：

• 红色区域：牛顶后的下跌
• 蓝色区域：触底后第一次反弹
• 黄色区域：反弹后再次下杀，制造市场恐慌
• 绿色区域：山寨牛市，牛顶区间

需要注意的是，自16年以来我们都在不断建立更高的低点与更高的高点，因此，现在处于黄色区域中的我们之后大概率会进入山寨牛市，OTHERS.D迅速上升到更高的高点区间中（斐波那契1~1.618区间）。

理论上这轮黄色区间我们本应会在前两周直接突破，但由于市场整体行情突破失败，再次下挫，我们可能要再去下方测试支撑，形成更高的低点后再次突破。

结合量能来看也可以明显确认我们也的确处于黄色区间中，因此我们认为山寨牛市可能会在1~3月内回归。

5.USDT市占率

最后，除了BTC、OTHERS的市占率， USDT市占率也能反映山寨市场的强弱情况。

本周USDT市占率回抽到了长期支撑线上，从近几周的K线以及量能来看目前多空博弈非常剧烈，如果进一步突破支撑线，则可能山寨行情会进一步恶化。

4小时级别为我们呈现出了剧烈的波动性，并且也在斐波那契0.786这个级别上反复横跳，这是因为在大级别上22年Q1以及今年3、4月份的支撑在，因此难以跌破。